中国经济最危险之处是地方债

云风山潜

中国经济最危险之处是地方债                                 


                                                                
                     　　文/新浪财经专栏作家 许成钢
　　过去中央政府一直不允许地方发债，原因是怕地方乱搞，他因为没有地方的自我约束的机制在那个地方，如果中央一定保证地方不能破产，地方一定乱发债。最有可能触发危机的事情是什么呢？地方债。
许成钢做客新浪财经《改革问道》高端访谈。

新浪财经《改革问道》专访许成钢
1.普通人消费低导致经济放缓	2.中国经济发展水平太低了
3.用限购抑制房地产完全错误	4.地方债或引发经济出现危机
5.中国需要自下而上的改革	6.社会主义最好的模板是北欧

  
　　本文是许成钢做客新浪财经《改革问道》高端访谈栏目部分内容。
　　中国经济眼下倒没有遇到重大危险，眼下经济的情况是在积累一些重大的危险，但是眼下还没有到。如果经济增长一路下滑的话，可以引发危险。现在实际上中国的经济里最有可能形成危险的，就是财政危机和金融危机，最有可能触发危机的事情是什么呢？地方债。这就是前面说的地方土地财政带来的后果。
　　实际上地方债的大头就是在全球金融危机期间巨大的金融刺激、财政刺激，在那个时候因为绝大多数的财政刺激的来源是地方政府的借债，而地方政府的借债是用土地抵押的，这个就把土地的问题和金融的问题全部连在一起了。
　　当地方政府拿土地做抵押去借钱的时候，银行的账上就保留着当年借债的时候土地的价值，以这个价值作为抵押放到银行账上，然后按一定比例借钱给地方政府的融资平台，用这个方式借的钱的数字非常巨大，按不同的估算，这个债占GDP的比例低的时候是30%，高的时候是60%，这里面最重要的是一直在涨。
　　第一，它大量的是以土地为抵押，第二是它还在涨，第三就是现在的全面的中国70个城市里的68个城市土地市场都在下降。土地市场价值下降就会带来危险，如果不把它停住，这会触发很大的危险，因为土地价下降的时候，抵押品的价值下降，银行就吃不消了，银行就会反过来要地方政府拿钱进来，但实际上地方政府没钱拿进来，银行的账变坏账。所以，要么银行出问题，要么地方政府出问题。
　　要知道，地方债的欠账数字是非常大的。当市场变坏，财政、金融出问题的时候，整个经济都会循环变坏。就不光是政府的问题了，普通人也不买了，投资者也不投资了。比如现在外资大幅度下降，这个下降幅度是改革以来没有碰到过的，中国人也不投资了，外国人也不投资了，直接和地产下降连在一起，接着又会反过来影响工业制造业，形成了恶性循环，就会触发重大的危机。
　　所以，必须及早看清楚问题，及早采取措施，而不是单纯的财政刺激。当然，为了避免经济迅速下滑，一些的财政刺激是不可避免的。有些人一再的公开表示中国经济没有危险，我想暂时没有危险，但如果不认识风险，就跟打仗一样，如果你不知道危险就会打败仗的。

　　如果我们简单的跨国对比的话，世界上所有的发达国家地方政府债都是在市场上发债的方式解决的，但是我们不能有一个幻想，以为中国的问题就这样能解决，这一定是错误的，这是个幻想。为什么？原因就在于刚才我们在讲发达国家的地方政府都是靠在市场上发债解决他们的地方债的问题，他那个地方政府预算是有人管的，这个债是不能随便发的。
　　之所以在过去中央政府一直不允许地方发债，原因是怕地方乱搞，他因为没有地方的自我约束的机制在那个地方，如果中央一定保证地方不能破产，地方一定乱发债。所以，靠放开地方政府在市场上公开发债的方式只是解决方案里的一环，绝对不能是全部。
　　如果改革不到重点上问题解决不了，就是靠中央去盯着地方这是解决不了问题的。因为中央并不知道地方发生了什么，中央也并不知道地方的利益是什么，既不知道地方的利益是什么，也不知道地方的成本是什么，也不知道地方的具体问题是什么，不可能让中央来看着他们，这么大的国家，比中国小几十倍的国都做不到的，这就必须由地方自己去管自己。
                 　　(本文作者介绍：香港大学经济系教授、孙冶方经济科学奖获得者。)

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